Membrii și candidații trebuie să se ocupe corect și obiectiv cu toți clienții atunci când oferă analize de investiții, fac recomandări de investiții, iau măsuri investiționale sau se angajează în alte activități profesionale.
Argumentarea din spatele standardului III-B
Standardul privind tranzacțiile corecte răspunde înclinației de a prezenta favoruri favorabile față de cei mai mari și cei mai profitabili clienți. În plus, prezentul standard (precum și cel de pe lista privind Prioritatea tranzacțiilor) subliniază tentatia de a plasa interesul propriu înainte de interesul clientului. Unul dintre obiectivele declarate ale Institutului CFA este construirea și menținerea încrederii publicului. Clienții care angajează un consultant de investiții au dreptul să aibă încredere că consilierul lor nu va face discriminări, doar pentru că reprezintă un cont mai mic sau o relație mai puțin stabilă.
În timp ce cei mai mari și cei mai importanți clienți vor ajunge probabil să primească mai multă atenție (probabil că vor primi mai multe cămăși cu logo-ul companiei pe ele sau vor juca mai multe runde complementare de golf), acest Standard se concentrează asupra chestiunii celei mai importante: difuzarea efectivă a schimbărilor în perspectiva investițiilor și tranzacționarea efectivă a valorilor mobiliare. Atunci când se fac schimbări în portofoliul de investiții, trebuie elaborate proceduri pentru a se asigura că fiecare client, atât cel mare, cât și cel mic, este tratat corect.
Standardul nu impune ca toți clienții să fie tratați în mod egal. Rețineți că există o diferență. În cazul în care egalitatea totală ar fi standardul, ar însemna în mod logic că orice schimbare a investiției (de exemplu, din vânzarea sau vânzarea) trebuie făcută simultan. Pentru managerii cu mii de conturi, există limite practice pentru a face acest lucru. Pe de altă parte, cu capacitatea de a ajunge simultan la un grup mare prin e-mail în vrac, ceea ce a fost văzut anterior ca nerealist poate fi eventual posibil. Pentru moment, rămâne o limitare a anunțurilor bazate pe e-mail: unii oameni încă nu utilizează e-mailuri.
Standardul III-B abordează problema corectitudinii prin (1) difuzarea recomandărilor unui analist (în special atunci când se schimbă) și (2) tranzacționarea efectivă pe aceste recomandări.
1. Modificări în Recomandare - Această primă parte este adresată în special celor din cadrul funcției de cercetare a oricărei organizații de servicii financiare care administrează portofolii și / sau face recomandări de investiții clienților. Acesta definește o "recomandare de investiție" ca pe o opinie exprimată pentru cumpărarea, păstrarea sau vânzarea unei garanții și recunoaște că există o perioadă de timp între decizia inițială de a face o schimbare și conștientizarea publică a acelei schimbări. În această perioadă, această schimbare este considerată o informație materială non-publică.
Standardul II-A abordează seriozitatea utilizării informațiilor materiale ne-publice pentru avantajul personal. În sensul prezentului standard, este important să se aprecieze că opinia în sine este materială (cunoașterea schimbării ar determina acțiunea investițională) și non-publică (nu trebuie negociată încă); prin urmare, trebuie să se țină seama de (a) păstrarea informațiilor ne-publice, până când (b) se utilizează un sistem echitabil de difuzare a informațiilor.
Metodele potențiale de distribuire a informațiilor non-publice includ următoarele:
- Un raport de cercetare detaliat
- O scurtă actualizare care rezumă ceea ce se face, cu un rezumat al raționamentului schimbării
- Adăugarea sau ștergerea dintr-o listă recomandată, exact a fost adăugat sau scos
- Comunicare orală
2. Acțiunea de investiții - Această a doua parte este adresată administratorilor de portofoliu și comercianților care vor efectua orice schimbare. Inițierea unei comenzi mari la bord pentru a cumpăra sau a vinde un stoc poate potențial să influențeze valoarea de piață; astfel, trebuie să existe proceduri pentru a se asigura că prețul plătit pentru o cumpărare (sau prețul primit în urma unei vânzări) nu face discriminare față de niciun grup de conturi. Cu alte cuvinte, cum vor fi alocate tranzacțiile - o cantitate mare de acțiuni care vor fi cumpărate și vândute? Un proces se bazează pe circumstanțele firmei individuale, însă acest proces trebuie să fie: (a) echitabil și (b) dezvăluit în mod clar, pentru a oferi clienților posibilitatea de a lua o decizie în cunoștință de cauză.
Corectitudinea cu ofertele publice inițiale
Oportunitatea de a participa la o ofertă publică inițială sau IPO primește cea mai mare atenție în legătură cu acest standard, deoarece este procesul în care standardul de corectitudine este probabil să primească cel mai mare test. Modul în care un broker sau un consilier efectuează o problemă serioasă (un IPO care se tranzacționează la o primă pe piața secundară, din cauza unui dezechilibru al cererii de emisiune) este de o importanță deosebită, deoarece, în cazul problemelor fierbinți, profitul automat. Tentația este de a preda profiturile ușoare celor mai importanți clienți - cei care oferă cele mai multe venituri firmei. Cu toate acestea, un standard de corectitudine și loialitate față de clienți necesită distribuții IPO pentru a face bona fide distribuții publice ale acestor valori mobiliare.
În cadrul examenului, fii pregătit pentru întrebări privind cazurile în care un IPO este suprasubscris. Aceasta înseamnă că au fost solicitate mai multe acțiuni decât brokerul a fost disponibil. Dacă această situație apare, cunoașteți termenul "pro rata". Acest termen este o expresie latină care înseamnă "în proporție". Cu o IPO suprasubscripționată, un broker ar aloca acțiuni pro rata pe baza unui sistem de alocare echitabil. De asemenea, este foarte important să ne amintim că membrul CFA este obligat să renunțe la acțiuni pentru uz personal (sau pentru folosirea unei familii imediate) pentru a respecta un standard pentru a plasa mai întâi interesele clientului.
Aplicarea Standardului III-B
Studiile de caz care testează acest standard tind să plaseze analiștii într-o situație în care sunt tentați să arate favoritism față de un grup față de altul. Pentru a determina modul corect de acțiune, întrebați dacă acțiunile individului discriminează în vreun fel orice submulțime a bazei de clienți a firmei. Unele dintre situațiile mai frecvente de anticipat într-o întrebare la examenul CFA care testează acest standard sunt descrise mai jos.
1. Previzualizarea conținutului unui raport de cercetare publicat încă - Un analist din industrie este entuziasmat de o companie sub-recunoscută din sectorul său și este în curs de pregătire a unui raport pentru a cumpăra acțiunile.În prezent, raportul este verificat factual și este informație non-publică, dar va fi trimisă tuturor clienților în urma procesului de verificare a faptelor. Un client important sună și întreabă analistul despre ceea ce cer în prezent. În acest caz, dacă răspunde sincer, este o încălcare a Standardului III-B, având în vedere că firma are un proces corect și definit pentru distribuirea noii recomandări de cumpărare. Ea ar trebui pur și simplu să spună clientului că un nou raport de cercetare așteaptă publicarea și va fi distribuit în curând și că va fi bucuroasă să o discute o dată ce clientul îl primește.
2. Nu are timp să pregătească un raport - Un alt analist din industrie are un rating de cumpărare pentru o companie specializată de dispozitive medicale și este considerat un expert important pe Wall Street pentru industrie în general și în special pentru această companie. Studiul său inițial a fost riguros detaliat, aproximativ 50 de pagini în lungime și produsul de două luni de pregătire. În fiecare lună, firma publică o listă recomandată (unde acest stoc a fost listat pentru ultimul an), urmată de comentarii ale companiei. Cu câteva zile înainte de publicarea listei, el află că unul dintre marile produse aflate în plină desfășurare, care așteaptă aprobarea FDA, va fi întârziat pe termen nelimitat, determinând analistul să pună la îndoială cazul său fundamental. Schimbă la o recomandare, dar concluzionează că nu are timp suficient pentru a pregăti un raport care să respecte standardele riguroase de cercetare, deci refuză un comentariu suplimentar și solicită ca rezumatul său să fie exclus din publicație. Într-un apel de conferință cu un administrator de fonduri mutuale, care este cel mai mare proprietar al acțiunilor, el indică faptul că nu îl mai recomandase din cauza unei schimbări fundamentale, ci că ar avea nevoie de timp pentru a pune raportul împreună. Managerul de fond își vinde imediat întreaga poziție.
Este această acțiune o încălcare? Analistul încalcă standardul III-B, tranzacțiile corecte. Potrivit standardului, trebuia să recunoască faptul că opinia sa este considerată o informație importantă și că, dacă a făcut o schimbare, trebuia să includă cel puțin un rezumat care să prezinte motivele publicării lunare a firmei. El ar putea urma mai târziu cu rigurozitatea pe care o consideră necesară. În ceea ce privește managerul fondului mutual, ea încalcă standardul V-A, rezonabil de bază, deoarece tranzacționează din stoc fără să știe motivele detaliate. Pentru a evita o încălcare, va trebui să aștepte difuzarea raportului.
3. Pregătirea pentru o eventuală cerere - Luați o situație în care o brokeraj este pe cale să publice o recomandare de cumpărare nouă. Directorul principal al brokerajului învață despre știri și cumpără un pachet larg de acțiuni pe piața liberă cu o săptămână înainte de publicare, anticipând că va exista o mare cerere de acțiuni ale acestei companii printre clienții firmei. Compania care urmează să fie recomandată este o companie cu capital redus care este tranzacționată subțire, astfel încât ar putea exista probleme de lichiditate în cazul în care comerciantul nu acționează. În conformitate cu politica firmelor, administratorii de portofolii vor aloca în mod fidel acțiunile pro rata și vor oferi tuturor aceleași prețuri.Cu toate acestea, acest caz este o încălcare clară a standardului III-B. Mai mult decât atât, este un exemplu de tip de trucuri care apar pe examenul CFA; există o indicație în exemplul potrivit căreia alocarea pro rata a fost utilizată astfel încât un beneficiar de testare să considere că o procedură de alocare echitabilă este pusă în aplicare, ceea ce ar putea observa faptul că comerțul în sine nu era etic. De fapt, brokerajul trebuie să respecte politici stricte în ceea ce privește difuzarea noii sale recomandări și niciodată nu ar fi trebuit să facă schimburi comerciale înainte de un raport de cercetare. Un astfel de comerț nu este doar o încălcare a Standardului Institutului CFA; faptul că sa întâmplat atunci când sa întâmplat este de natură să capteze atenția SEC.
4. Alocarea IPO - Un manager de portofoliu va primi ocazional acces limitat la activitățile de subscriere ale IPO-ului firmei. Numărul de acțiuni variază în funcție de cererea externă pentru emisiune, dar aceste alocări ale IPO sunt de obicei nesemnificative în comparație cu conturile aflate în gestiune. Niciodată nu există suficiente acțiuni pentru a face o alocare pro-rata pe întreaga suprafață utilă, deoarece ar ajunge ca o poziție nesemnificativă în toate portofoliile. În consecință, acest manager elimină pur și simplu aceste acțiuni ori de câte ori le primește prin alocarea lor celor mai mari clienți. Din păcate, prin alocarea în acest mod, ea încalcă standardul III-B, deoarece favorizează în mod sistematic cele mai mari portofolii (adică conturile mai mici nu primesc niciodată o șansă). Dat fiind faptul că un procedeu pro rata procedură nu este întotdeauna practic, cea mai bună modalitate de a respecta standardul ar fi să aleagă participanții IPO la întâmplare din întreaga listă de clienți și să stabilească un ciclu în care toți trebuie să participe o dată înainte de a fi aleși din nou.
5. Notificarea prin e-mail - Un manager și agentul de charter CFA dorește să-și trateze clienții în mod corect și, de asemenea, să respecte standardele de conduită profesională. El pregătește o notificare în masă prin e-mail cu privire la o nouă recomandare de cumpărare publicată de firma sa de brokeraj cu servicii complete. Două zile de la trimiterea e-mailului, el plasează un bloc comercial pentru conturile discreționare și pentru acele conturi nediscreționare care i-au notificat interesul. Acest proces încalcă doctrina de corectitudine cerută de Standardul III-B? Deși ar fi frumos să comunicăm pe deplin cu toată lumea prin e-mail și să fim siguri că toată lumea citește e-mailurile sale, realitatea este că unii oameni nu au acces la e-mail. În consecință, diseminarea unei recomandări în acest mod discriminează clienții care nu fac trimitere la e-mail și încalcă standardul privind tranzacțiile corecte. Pentru a se conforma, managerul va trebui mai întâi să "trimită corespondența" cu recomandarea către lista completă a clienților.
Cum să se respecte
Orice program special de conformitate va fi o funcție a factorilor unici prezenți în acea firmă, cum ar fi dimensiunea și domeniul de activitate al activităților în care este implicată. Cu toate acestea, toate procedurile vor împărtăși doctrina comună a corectitudinii și vor dezvolta procese care evită discriminarea sistematică a unui grup de clienți în favoarea altui.
Manualul face numeroase sugestii valoroase pentru dezvoltarea unui program de conformitate care să respecte intenția acestui standard:
- Toate comenzile trebuie să fie date și timbre.
- Efectuați un proces într-o primă intrare / ieșire, pe baza timpului marcat.
- Blocurile comerciale primesc același preț și comision de execuție.
- Blocurile parțial executate ar trebui alocate pro rata.